全球白银主要库存和储备在哪里？

从18世纪开始，伦敦就成为白银最主要的集散地，直到今天，全球白银的主要库存都在伦敦。

根据最新数据，伦敦地区的白银银锭库存达到33500吨，远远高于纽约以及上海的白银库存量。巨大的库存意味着巨大的贸易量，也意味着举足轻重的定价权。

白银定价权在伦敦

白银在世界各主要金融中心都有交易，但是伦敦是最重要的交易地，伦敦银作为全球白银价格的基准，具有举足轻重的地位。而造就这种地位的原因，一方面是因为悠久的历史，从18世纪开始伦敦就作为白银最主要的集散地，另一方面，直到今天，全球白银的主要库存也都在伦敦。

根据全球最大的白银ETF基金iShares的数据，虽然该产品的发行方是一家美国公司，但是其约75%的白银库存都在伦敦。根据其他白银etf基金的公开数据，目前市场2万吨白银基金持仓中，至少有1万吨在伦敦，其他零散分布在日内瓦、纽约、悉尼等全球主要金融中心。

2017年5月，出于更加开放透明的原则，LMBA第一次公布其白银库存。根据最新数据，伦敦地区的白银银锭库存达到33500吨，远远高于纽约以及上海的白银库存量。巨大的库存意味着巨大的贸易量，也意味着举足轻重的定价权。

凭借着伦敦的定价权，我们将白银的商品属性与金融属性结合起来，一窥其价格运行的规律。

我们跟踪了iShares多个交易日的库存变化，发现其库存的增减全部发生在伦敦，也就是说，金融机构出于宏观对冲的需要而进行的交易导致的银锭流入流出都发生在伦敦，这部分供需的变化全部体现在伦敦市场。

而且贵金属市场是个相当有效的市场，由于货值高昂，不像一般大宗商品主要通过航运运输，贵金属一般通过飞机运输，因此在一天之内伦敦的银锭就可以到达全球各地，能够快速的转移库存，反应供需的变化。

因此，基本面的供需与宏观金融的供需在伦敦轻易地组合在一起，通过监控伦敦的库存变化，我们能够相对直观地了解白银的供需。

从目前的数据看，伦敦市场不断累积的库存，证明白银市场出现了一定的过剩。

纽约库存累积，上海维持平衡

纽约和上海是白银另两个主要的集散地。从交易所数据来看，纽约的白银库存自2017年初开始就不断累积，目前已经超过7000吨，创历史新高。

上海的显性库存由两部分组成，一部分是上期所库存，一部分是黄金交易所库存。从2017年年初开始，黄金交易所的白银库存快速累计令上海整体库存达到3000吨的历史高位，库存之所以在黄金交易所累计，主要是需求低迷的背景下，期货升水有限，大量库存涌入黄金交易所以获取递延费。

上海显性库存的累计从第二季度开始逐步缓解，随着国内大力推进来料加工出口业务，将大量国内产能转为国外，通过香港这个自由贸易港转出口到以印度为主的海外，国内库存缓慢下降，基本回到了2017年年初2500吨的水平。