斯尔沃白银：中线运行趋势并未改变

本周以来，白银价格呈现大幅震荡，截至5月13日下午15：30点，COMEX-7月白银期货价格收于35.68美元/盎司，上涨0.39美元，涨幅1.1%。全周收长上下影线，最高39.4美元/盎司，最低32.5美元/盎司。国内白银T+D收于7845元/千克，全周上涨205元，涨幅2.68%。

前次笔者“前期垂直下跌后，尽管短期内跌势企稳、下行暂缓，但由于多头人气受损较重，本周银价将进入修复性走势”的观点与市场走势基本一致，经历了前期下跌之后，白银在5月6日、9日、10日连续三个交易日收阳，COMEX-7月白银期货价格在9日甚至创造了5.18%的涨幅，一度反弹至38.8元/克，但在11日因美元指数上涨而大幅收低，回到35美元左右的价格。

前轮下跌是多重利空因素集结爆发（美国宣布已击毙基地组织领导人本拉登后，市场风险偏好猛增；紧接着，欧洲央行行长特里谢暗示6月份加息的可能性不大，使得欧元被抛售，美元反弹；同时，芝加哥商品期货交易所在两周内总共四次提高了白银保证金要求，造成前期白银获利多头大量涌出），并在投资者的恐慌心理作用下形成恶性循环形成的。从历史经验看来，突发因素对银价带来的短期冲击虽然大，但也并不能改变其中线运行趋势。

美元指数本周延续涨势，最高上摸75.64。但笔者认为美元暂不具备内生性上涨动能。首先，美国经济目前的复苏依然是脆弱的。4月的失业率也上升到了9%，为5个月来首次上升；而2011年第一季度房价指数同比下跌了8.2%，为2008年楼市衰退以来最严重的下跌。高企不下的失业率和萧条的房地产市场制约了美国的经济复苏。第二，巨额政府赤字将对美元构成压制，在经历了金融风暴的大手笔救市后，目前美国政府面临的财政赤字问题是美国政府近几十年来面临的最严重的财政问题，截至5月4日当周的美联储资产负债表规模增至2.703万亿美元，远远超过之前的水平。由于经济复苏尚不稳定，加上巨额赤字的压制，美元暂时并不具备强势上涨的动能。

本周欧债问题重新进入市场视野，标准普尔评级服务公司周一下调希腊信用评级，将其长期信用评级从BB-下调至B，短期信用评级从B下调至C，并双双维持负面展望。随后德国总理默克尔拒绝承诺向希腊提供更多援助贷款，称目前就判定希腊政府是否将需更多财务援助来克服主权债务危机还为时过早。笔者早在去年便提及，欧债无大问题，不会形成类似2010年的恐慌，却会时不时出来骚扰市场，尤其是反映最敏感的银市，对短线形成一定助推力，但不构成中线支撑，白银中线依然要看美国货币政策环境是否会发生变化。

而另一方面，本拉登被击毙后市场乐观的情绪也将会是昙花一现。巴基斯坦西北部一个军事训练营地13日遭自杀式炸弹袭击，巴基斯坦塔利班宣称对此负责，并指这是对本拉登在巴基斯坦被美军击毙的报复行动。地缘政治的动荡使得市场避险情绪回归，将有利银价走势。

经历了前期突发事件引起的抛售后，白银价格的中线运行趋势却并未因此而改变，美元指数受到经济复苏的不确定性和巨额政府赤字压制，并没有内生性上涨的动能。欧债问题和地缘政治短期将带来避险情绪的回归，白银价格将进一步企稳，但因前期多头人气受到较大打击，反弹比较脆弱，短期以震荡修复走势为主。