白银泡沫破灭 牛市是否终结

2008年10月31日，国际现货白银价格最低是8.42美元/盎司，随后的两年时间，白银一直不温不火，温和小幅上涨，2010年4月，白银报价在14.63美元/盎司。从2010年8月开始，白银开始崭露头角，连创新高。进入今年以来，白银更是进入疯牛状态，2011年4月25日，这是一个能让所有的白银投资者铭记心中的日子，白银创下1981年以来的历史新高，49.77美元/盎司，短短二年半的时间，白银涨幅超过490%，这种全球性的大宗商品在如此短的时间内创出如此巨大的涨幅，令人瞠目结舌，许多做多白银的投资者赚得盆满钵满。

上海黄金交易所的白银T+D产品也因这一波白银牛市而变得异常活跃，吸引了大量投资者的兴趣。2010年8月前，白银TD的成交量基本在10亿以下徘徊，白银活跃以后成交量大幅攀升，2011年4月26日，白银T+D更是创下单日成交442亿的天量。

进入五月以来，以拉登之死为导火索，美国期货市场为了打击投机更是连续提高白银保证金，国际白银市场风云突变，五月的第一周，国际白银即狂泻逾25%，白银T+D更是连续数个跌停板，让投资者损失惨重。白银近期上演的惊魂行情，给这个充满热情的市场泼了盆冷水，给白银投资者“警钟敲响”。

银价此前飙升至30年来高点，然后又在上周遭受了1980年以来最大单周跌幅。

金融大鳄索罗斯的基金在过去两年不断增加白银和黄金的持仓量。但最近，据知情人士透露，索罗斯的公司将持有的黄金和白银头寸平仓。这一消息同样给市场造成巨大恐慌。

而这次暴跌行情，让看空的投资者笑得合不拢嘴，短时间内就获利巨大，但更多的投资者被套牢，这种暴涨暴跌的行情已经超出了投资者的想象。白银后市将会如何？白银牛市是否已经终结？

白银从去年8月开始，价格一飞冲天，在推动白银上的力量上，我们可以清楚地看到，更多的来自于投机需求和投资需求，而并非市场上白银供给短缺。

CPM Group预测2011年白银矿产为76，980万盎司（总供应量为10.67亿盎司），而且他们将矿源的出产量占总供应量的比值从20%提高至22%。“白银矿产比例提高从侧面显示白银市场的火爆程度。”CPM Group的商品分析师Erica RannEStad说道。

GFMS执行长Paul Walker在接受采访时表示，“我们预计今年新矿产量将显著增长，这将使得白银仍处于供应过剩状态。”他表示，2011年总计需求为8.85亿盎司，较2009年上升18%或1.35亿盎司，同期供应增长料为13%左右或9,000万盎司，显示供需状况将略微收紧。

由此可见，市场当中的白银供给并没有发生短缺，那为什么会在短时间内会有如此高的涨幅呢？综合分析，大致有这几大原因：

1. 通胀。

通胀已是经济和市场的一个热门话题。4月6日，央行实施年度内的第二次加息，也是2010年以来中国第四次加息。加息旨在抑制日趋走高的CPI指数，而作为投资者来讲，要想使手上的钱实现保值增值，购买资源类资产无疑是最好的选择。这是一年来银价飙涨的首要因素。

2. 低估。

白银是否还处于价值投资洼地，这个话题令人有点纠结。国际金融危机前后，金价呈现持续攀升走势，银价从去年8月份才出现补涨走势，具有明显的后发优势。

3. 美元贬值，推升银价上涨。

美国即将到来的大选年，迫使美国政府不得不实施量化宽松的货币政策，使得美元指数持续处在下降通道中，短期难以逆转。因此，以美元计价的国际大宗商品价格在不断攀升，白银价格也不例外。

4. 全球货币超发，流动性泛滥推升贵金属价格。

美国去年实行了两轮适度宽松的货币政策，而现在日本为应对大地震和福岛核辐射危机，已经向市场投放了38万亿日元，欧元为了摆脱成员区国家的政府债务危机，也大手笔借债，让全球资本市场处于资本空前宽松的时代，推动了包括白银等贵金属在内的大宗商品价格飙涨。

5．全球地缘政治紧张局势。

从欧债危机到中东乱局，再战利比亚战争，你方唱罢我登台。贵金属的避险功能显现。

6. 银价走势的技术性突破要求。

市场价格反映一切。在纷繁复杂的市场中，需求、库存变化、资金推升等一切因素都会体现在价格上。从国际银价走势看，伦敦和纽约市场的白银价格走势趋同，自去年8月份启动以来，已经呈现两拨飙涨行情。而从交易记录来看，白银不但成为穷人的投资避险品种，也成为国际投资高手展现资本玩技的新舞台。

在这些因素没有根本性变化的时候，能支持白银持续上涨，但无法支撑白银在2年半的时间涨幅高达490%，远远超过同期其它的大宗商品。并非是由于人们突然间发现了白银的巨大的潜在价值，而更多的是来自国际金融巨头的投机推动。

翻开大宗商品的历史，暴涨之后了随之而来的必然是暴跌。

上世纪70年代初，美国亨特兄弟积极囤积白银，当时全球每年的白银交易量也不过2000万盎司，亨特家族掌控了当时纽约商交所53%的白银期货合约和芝加哥交易委员会69%的白银期货合约。但由于美国政府的介入，亨利兄弟的白银梦最终破灭，以破产告终。白银价格也从每盎司50.35美元下挫至10美元。在后面的三十年中，一直是温和盘整震荡向上的格局。

综合分析，白银在国际投机资金的撤离下，大幅回调是必然的。笔者认为，在上述推动白银上涨的基本面没有大的变化的背景下，我相信挤掉泡沫以后，白银将在回调之后继续温和上涨，走出一波更为健康的牛市。回调低点初步估计在26元左右，这相对来讲是一个比较合理的估值。