白银价格较黄金而言更容易受冲击

基于银价与金价之间的紧密关系，我们也同时下调了白银价格预期。通常而言，白银价格波动性较黄金更甚。而眼下正处市场对贵金属投资胃纳萎缩的时期，银价下行压力较黄金更大，尤其是在一旦风险厌恶情绪进一步升温的情况下。

事实上，从基本面来看白银也不如黄金那般乐观。2011年，尽管全球GDP增长3.9%，但白银的工业需求却出现了萎缩。而在供给方面，我们预计银矿产量将继续增长。白银市场将很容易出现供过于求的状况。

近期以来，白银的投资需求显得十分脆弱。白银上市交易基金(ETF)持仓量今年已经连续4个月趋于下行。非商业性白银期货净持仓于2月底触顶后，现已经回落逾45%。

因此，我们对于白银未来几个月的表现不如先前那般乐观。但是，银价整体上行趋势应依然未变，当市场风险情绪改善后，银价将重新获得上涨动能。我们预计今年年末时黄金/白银价格比将在目前的基础上进一步回落。