中国5月份的白银净进口量从4月份的139吨增加到了152吨,但这并不能说明银的消费需求得到了改善。只要中国制造业需求仍旧低迷,更高的白银净进口量就只能是徒增库存而已。
中国5月份的白银净进口量从4月份的139吨增加到了152吨,但这并不能说明银的消费需求得到了改善。只要中国制造业需求仍旧低迷,更高的白银净进口量就只能是徒增库存而已。
据我们估算,中国自2009年以来至今,蓄积下的白银库存大约够满足15个月的制造业用银需求了,而2009年初的时候,库存还仅仅只是4个月的用量之多。
我们估计,中国装配制造领域的用银需求(包括工业、摄影器材、珠宝和银器在内的需求)今年将增长7.5%,到4940吨,而矿藏开采带来的供给量可能增长7%,供需相抵可以发现,全年将有1443吨的供给缺口(平均每月120吨)。
平均到月度上,这就等同于今年以来的前5个月里,制造业对银的消耗达到了2060吨,开采冶炼而来的供给有1460吨,初步的供给缺口是600吨。但中国今年前5个月的白银进口量合计达到了779吨,尽管比2011年同期的1153吨明显减少了,但是779吨的净进口仍然超过了600吨的供需缺口,造成供大于求。
由于库存高企且仍在增长,白银的投资需求的增长也会放慢。相较今年上半年而言,下半年的投资需求本应有所提升,然而中国过剩的供给量预示着,银价要想从目前不足30美元/盎司的价格回升到40美元,需要满足两个条件:一是中国对银的净进口变得更低了而不是更高了,二是工业需求的提升。但是目前,二者的迹象都很微弱。
由于我们仍然看多黄金,因此预计白银的投资需求也会在今年下半年随之提升,这会促使银价走高。但银是否能在三季度反弹并维持到34~35美元/盎司的价格还是值得怀疑的。此前银价的涨幅几乎都被抹去,正是工业需求疲弱和中国银库存高造成的。
我们相信,未来驱动银价走升的因素更多的还是投资需求而不是工业需求,所以需要密切关注投资需求。当前,投资需求也很萎靡,这不仅反映在美国银鹰币的销售量疲软上,也反映在期货市场的表现上。
6月份美国著名的银鹰币销量显著下滑,只有36.95万盎司,创下2008年2月以来的最低纪录。尽管我们相信,6月份的数据只是一个异常值,并非银鹰币销售垮台的信号,但无论如何,不论是期货市场的定价还是银币的实体销量都清晰地反映出,人们对投资白银还没有什么热情。我们的估算模型显示,目前期货市场的价格对未来银价走势看得过分悲观了。
那么投资需求回暖需要什么条件呢?要么是实体需求的显著回升,要么是美联储推出更大规模的量化宽松(QE)计划。我们相信,今年第三季度,QE政策将会出台,随着美元的贬值,工业需求会有实质性的改善,这无疑将推高银价。
就目前而言,我们还不急于看多银市,并且建议以逢涨卖出为策略。但我们相信,我们此前判断的银价将大幅下跌的行情现在都已是发生过了的。
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