避险功能降低 白银弱势凸显

春节休市期间，国际贵金属市场展开一轮显著的下跌行情。以白银价格为例，在上周（2月11日至15日）五个交易日中有四日收低，且盘中一度创下近六个月新低。

春节期间基本面其实并没有太大变化，但银价下跌幅度不小，这在一定程度上体现出市场看多信心的脆弱。2011年年末，大多数机构和很多投资者都认为2012年银价将创新高，但随后的高位震荡不断冲击这份信心。

近期公布的全球经济数据表现欠佳，同时G20峰会对"货币战"采取回避态度，也为未来包括日元、澳元在内的货币提供了放任贬值机会，这都在一定程度上促使资金回到美元寻求避险，白银势必受到拖累。18日，美元指数已经连续一周站稳80关口上方。

贵金属下跌的关键原因是美元指数上涨，而美元指数上扬主要来自于美欧经济的差异化对比，尤其是欧洲四季度GDP公布之后，以及欧洲银行体系债务风险加剧，都使得投资者意识到欧洲的问题依然将长期制约欧洲经济，而美国经济的修复周期从美国经济数据的回暖已经得到体现。

此次大跌是"假摔"还是"熊起"？因为白银和美元的转折只出现在美国失业率下降趋势明朗化后，只有美国失业率下降成为定局，才能得出量化宽松政策将终止的结论。目前美国失业率为7.9%，距离美联储6%至6.5%的预期还有很大差距。

从较长周期来看，2013年白银价格走势将维持震荡盘整，但重心略偏向下。当前美联储资产负债表规模已经突破3万亿美元，在美联储内部存在分歧的情况下，预计提前收紧货币政策的可能性不大。本轮白银价格的下跌应是大周期震荡行情中的下跌阶段，短期来看银价可能急速下挫，可能存在报复性反弹的机会。