伦敦白银库存连月下降 伦敦的白银都去哪儿了？-第2页

图2：伦敦地区白银库存变化

那么问题来了，伦敦地区的白银究竟去了哪里?首先排除英国本土的消费，英国伦敦作为白银的集散地而非消费地，一年白银用来不超过100吨，不可能在短短3个月中就出现爆发性的需求，消耗了近700吨的白银。伦敦白银库存中消失的白银肯定流出了英国进入了其他国家。我们仔细查阅了英国的出口数据，发现进入2018年英国对印度的白银出口快速增加，2018年1至3月份累计出口数据是我们统计的7年中最好的水平，超过了2013年~2015年的出口大爆发。谜底揭晓，伦敦的白银去了印度(见图3)。

图3：英国银锭出口至印度累计值

那么为什么印度会突然增加了英国的进口呢?从过去的数据看，印度白银的进口从2016年开始主要来自中国香港地区，而与之对应的是2016年开始，我国内地白银冶炼企业逐步开始进行来料加工出口业务，大量银锭出口中国香港地区，导致香港库存暴增，地区溢价转负，促进了印度的进口，印度也是从2016年开始转为从香港进口白银。但是随着我国内地越来越多企业加入出口加工业务，海外加工费大跌，从2018年开始国内企业又减少了出口加工业务量，导致了香港地区可供出口银锭减少，使得印度再次转回至英国进口。

历史往往存在循环，虽然我们没有2016年之前伦敦地区的白银库存数据，不过从海关进出口数据来计算表观需求可以推测，上一轮英国白银库存的减少就发生在2015年，那一年，英国向印度一共出口了3162吨白银，约占其全球出口的80%，而进口总共3528吨，实际净出口453吨。也就是在这一年的年底，美联储宣布了第一次加息，打开了新一轮加息通道。就是这样的一个利空，却没能引发白银价格的进一步下跌，白银反而从2015年底的每盎司13.65美元反弹至了每盎司21.12美元，足足反弹了54%。而时至今日，英国的进口大不如前，而强大的出口自然就减少了其库存，我们有理由憧憬白银价格的反弹。

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