机构：金银比“80魔咒”被破 白银多头希望渺茫-第2页

1、金银比“80魔咒”的意外突破

最近20年以来，金银比在80附近会遇到一个分水岭，80以上一般就会看二者比值的下修，这同时也会伴随着金银看多信号的出现。因为白银波动率要大于黄金，当金银开始从跌势转向涨势的时候，白银的涨幅会大于黄金，金银比才会从高点回落，在之前几年例如2016年1季度这个规律仍非常有效。

但是今年的金银比意外突破了“80魔咒”，最高一度攀升至1995年以来的新高85.2，并在80这个分水岭上方累计维持了长达5个月的时间，是近20年以来的最长记录。

为什么过去20年以来金银比会在80位置形成一个分水岭，这个“80魔咒”因何而来，是贵金属市场上一个难解的迷。从实物供需面的角度去看，不论是历年来黄金和白银的矿产量，还是金银的总供给量抑或消费量，对应到金银价格的比值上大约仅在7-8附近。

如果从投资性需求的角度来看，对比下全球黄金市场和白银市场的成交量，对应到金银价格的比值上也仅在4-5。

再看到黄金和白银的生产成本，目前市场比较认可的黄金平均完全成本大约在1200美元/盎司左右，白银的生产成本比较难以衡量，因为白银70%以上的生产来自于铅、锌、铜等的伴生矿，海外机构给出的平均值大约在15-17美元/盎司左右。

由此测算得到金银的成本比大约在70-80左右，80相当于成本比的上限，这在某种程度上可以解释金银价格比的上限。

另外，从统计上看，近20年金银比基本处在正负2个标准差的波动区间内，测算结果显示近20年金银比的平均值在62附近，一个标准差接近9.9，正向波动的上限即为平均值加上两个标准差，大约在81.8，接近80整数位。

基于统计套利的角度，金银比超过80以上，众多套利者就倾向做比值的下修，买白银，卖黄金，而这基本要在贵金属上涨行情中才有利可图，因为白银波幅会大于黄金。随后，套利行为会驱动金银比重新回到80以下，这是我们从统计套利的层面，对80成为金银比分水岭的一个解释。