白银TD冲高回落仍维持震荡

8月5日讯 当地时间周三，美国财政部公布了下周的再融资债券发行规模。值得注意的是，声明中显示，美国财政部将会在今年的11月开始削减发债，而这也是五年以来的首次。本交易日白银TD持续下跌，今日开盘报5356元/千克，最高触及5403元/千克，最低触及5285元/千克，截止发稿银价报5301元/千克，跌幅-0.49%。

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五年来第一次?美国财政部11月开始削减发债!

周三，美国财政部宣布了下周发行的再融资债券规模。长期政府债券拍卖总价格为1260亿美元，保持了今年2月和5月的历史最高水平。预计8月至10月，本季度名义票面和浮动利率债券的拍卖总价将保持不变。11月份发布的第四季度再融资声明中首次披露将缩减发债规模。如果如期公布，这将是五年多来首次下调季度债券发行量。

在下周的议程上，财政部将于8月10日发行580亿美元的三年期美国国债;8月11日，发行10年期政府债券410亿美元;8月12日，发行了270亿美元的30年期国债。8月，美国财政部1260亿美元的再融资规模高于去年同期的1120亿美元，其中586亿美元属于8月15日到期的新债再融资，剩余674亿美元属于发债新募资金。

根据周三发布的财政部(TBAC)借款咨询委员会近期会议纪要，TBAC与会者建议财政部尝试将息票在国债余额中的比例目标设定在委员会过去建议的15%至20%范围内。他们强调了当前的金融不确定性水平，认为有必要在借款需求发生重大变化时保持灵活性，并重申支持参照担保隔夜融资利率发行浮动利率票据(SOFR)。

委员会成员TBAC建议，财政部应该开始全面削减票面息票发行，7年期和20年期的降幅要大一些，5年期、10年期和30年期的降幅要小一些。11月应开始适当加大降低7年期和20年期国债发行规模的力度，继续提高通胀保值国债(TIPS)发行规模。

财政部计划8月至10月将TIPS招标规模增加10亿美元，预计今年规模将增加150亿至200亿美元。它表示，债券发行的净增加使财政部能够继续逐步降低短期政府债券在债券总流通规模中的比重。

财政部预计的债务发行减少，恰逢美国联邦政府债务上限法定上限于8月1日重新生效。此前，财政部已放缓债券发行。二季度债券实际发行3190亿美元，较此前预计减少1430亿美元。新债券供应的减少也解释了为什么美国债券收益率在此期间大幅下降。

许多经济学家曾预测，降低债务发行规模将推迟到今年晚些时候，因为债务上限何时上调或再次冻结尚不确定。

美国财政部官员周三表示，财政部将继续向市场参与者收集有关财政前景和供需动态变化的信息，从而判断如何降低发债规模可能合适。财政部重申了财政部长耶伦近期的警告，即目前的非常措施能防止债务违约多久是非常不确定的，也无法估计这样的措施会持续多久。

由于债务上限重启，美国财政部发行新债的融资能力有限，因此目前无法发行新债，除非美国国会再次上调或暂停债务上限。在新上限通过之前，美国财政部只能通过TGA平衡和非常规措施继续维持政府支出和偿还旧债。

历史上，每当重新启动债务上限时，财政部必须将财政部一般账户TGA的余额减少到暂停债务上限时的未偿水平。理论上应该降到1330亿美元左右，这也是今年二季度TGA账户“泛滥”的原因。

截至7月底，TGA余额降至4590亿美元。换句话说，在今年的7个月里，美国财政部已经向金融系统投资了超过1万亿美元。

目前，财政部只能通过非常规会计操作来转移资金。一旦这些方法用尽，财政部可能开始无力偿还债务，这将导致美国债务违约。资产方面，一方面新增债务供给有限，另一方面TGA账户持续下降，将对回购利率和美债利率带来进一步下行压力。

然而，一旦新法案达成，财政部将恢复发行债券的能力，资金将返回TGA账户。此时，流动性可能会逆转。

财政部预计，到第三季度末，TGA余额将从目前的4500亿美元增加3000亿美元至7500亿美元，第四季度将进一步增加500亿美元至8000亿美元。TGA平衡将从上半年的压降趋势反转到下半年的上升趋势。对于整个市场来说，这意味着资金被抽回。一方面，美债收益率可能回归上行通道;另一方面，随着资金回流，可能会给风险资产估值带来压力。

美国国债发行的减少可能有助于缓解人们对即将到来的“缩减”的担忧。

美联储主席鲍威尔上周表示，美联储已经开始讨论降低每月1200亿美元资产购买规模的时间表。目前市场普遍预测，美联储将在2022年开始缩减购债规模，因其在实现充分就业和平均通胀2%的双重目标方面取得“实质性的进一步进展”。

量化宽松的缓慢步伐通常不利于美国债务的价格，因为从美联储购买债务的需求已经减少。随着财政部减少发行，供应的减少将有助于抵消需求减少给价格带来的下行压力。

对于TD白银走势依然熟悉盘面清楚5520到5200区域震荡持续，白银td下方支撑，关注5200附近，其次继续关注5100区域，跌破这里白银有可能继续承压试探5000关口。银价上方阻力，关注4小时布林带上轨5500附近关口。总体来看，银价持续围绕4小时布林带上下轨区间震荡整理，维持震荡操作思路，黄乾瑞认为短期可以继续围绕震荡区间，高沽低渣即可。上方重点关注5630区域。多头到达5630上方我们才考虑继续布局下跌行情。在没有到位之前先布局多。操作上回调5150做多.仓位控制到总资金的百分之二十，目标5500短期目标。

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