2020美国大选对白银的影响有多大？

2020届美国总统大选与国会选举即将进入倒计时，这或许将成为未来1-2个月金融市场高波动的起点，而非终点。2020美国大选对白银的影响有多大？

事实上，在过去的几个月中，海外市场已经在押注不同的选举结果对应的资产表现，而越临近大选计票的时间节点，全市场的波动率已经在悄然抬升。

市场波动的抬升，很大程度上来自于此番美国大选在总统及两院选举结果上高度的不确定。即使从提前选票的结果抑或博彩押注的概率来看，目前市场多数认为拜登获选的概率较高，但是不排除特朗普否认选举败诉，并认为出现“争议结果”的可能性。一旦出现双方争议，届时将由美国最高法院作出最终裁定，这个时间点预计最晚在今年12月8日。

从美国大选时间表及可能的结果推演来看，从11月初开始直到12月，我们预计大类资产的市场表现将密切跟随选情的波动而波动。特别对于大宗商品而言，不论是从美元以及财政刺激所引发的通胀预期的角度，还是从拜登与特朗普在相关产业政策导向上的分化来看，不同的选举结果组合，将彻底改变未来几年大宗市场的走向。

假如出现拜登当选，同时民主党横扫国会的情形一，那么贵金属及基本金属在中期应该会获得相对更为确定的价格上涨。而如果是其他两种情形，那么金属价格的表现都将相对逊色。在与贵金属例如白银，以及基本金属包括铝、锌及镍相关的产业政策方向上，拜登当选理论上会给予更多的来自“低碳消费”新增量的提振。

就现阶段贵金属和基本金属定价的主驱动来看，美元和通胀预期都是核心变量。

我们分三种概率较大的情形去观察：

情形一，拜登当选，同时民主党横扫国会。

该情形下，按照拜登选举纲领内容，其当选初期应以防疫为先，因此短期不见得立即会释放大规模的财政刺激，美元有一定提振，短期走强。但中期鉴于民主党横扫两院，财政刺激几无阻碍，财政赤字巨压之下，美元中期走弱。通胀预期伴随财政刺激，将呈现短期承压，但中期走强的趋势。

情形二，拜登当选，国会分裂（维持现状，共和党执掌参议院，民主党执掌众议院）。

该情形下，共和党执掌参议院，预计会令拜登政府的财政刺激方案大打折扣，美元中期疲弱程度不及情形一，通胀预期强度亦不及情形一。

情形三，特朗普连任，国会分裂（维持现状，共和党执掌参议院，民主党执掌众议院）。

该情形下，我们认为特朗普政府还是会推出一定规模的财政刺激方案，但是参议院依然会对特朗普形成掣肘，财政刺激规模难看多乐观。美元中期疲弱程度不及情形二，通胀预期强度预计接近情形二的水平。

除了影响美元和通胀预期之外，我们认为中美贸易摩擦也会有些许的变化，不过即使短期民主党上台令中美关系获得短暂的缓和，但中长期而言，美国两党任一党当选，中美的问题仍根植于长期难以调和的矛盾中，美国政界对华的负面共识也不会在朝夕间改变。

美国大选对美元和通胀预期不同走向，及其强弱程度的影响，将会间接或直接作用于贵金属及基本金属的价格表现中。假如出现拜登当选，同时民主党横扫国会的情形一，那么贵金属及基本金属在中期应该会获得相对更为确定的价格上涨。而如果是其他两种情形，那么金属价格的表现都将相对逊色。

另外在与贵金属例如白银，以及基本金属包括铝、锌及镍相关的产业政策方向上，拜登当选理论上会给予更多的来自“低碳消费”新增量的提振。

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