高赛尔：白银下跌空间有限 工业需求仍是主导

2011上半年很多投资者有可能坐了次过山车的行情，银价从年初低点26.38美元/盎司，上涨至4月份末的49.77美元/盎司，离1980年创下的50美元/盎司仅一步之遥。而白银的强势上涨，主要受利比亚边缘政治事件，原油上涨，流动性泛滥，通货膨胀，以及投机买盘的推升。

随着白银价格的攀升，高位获利盘的增多，上行压力增大，而本拉登之死，成为白银深度回调的导火线。银价从49.77的高点，回调至32.36美元/盎司，回调幅度高达30%。经过暴涨暴跌之后，白银市场逐渐回归理性，目前以震荡下行的方式运行。如此行情，很多投资者开始担忧，白银牛市是否就此终结？

白银的长期趋势，主要受工业需求和投资需求的支撑，而工业需求占有主导地位。倘若这两种需求不减的话，白银的下跌空间有限。

由于白银具有良好的导电性，被广泛地用于电子行业，比如印刷电路板、银薄膜开关、电视屏幕以及各种精密仪器的电路接口。随着新兴市场经济的复苏，对白银的工业需求近年来增长迅速。

以中国为例，最新统计：全世界白银工业用量占世界总消费量44%，而中国白银工业用量占中国总消费量70%，可以看出中国的白银需求大幅增加，与工业的迅猛发展存在很大关系。

从目前中国发展形势看，GDP依然保持着7%的高速发展，而工业生产会进一步扩大，故中国工业对白银的需求还会逐步增加。

而中国白银进口数量的增加，也说明中国对白银的需求旺盛。2008年是中国白银出口市场的重要分水岭。在出口退税政策实施前，中国每年保持着白银净出口量，但在取消该政策之后，中国成为白银净进口国。据中国海关贸易部署统计，2010年中国净进口白银3500吨。而随着中国工业的发展，预计2011年中国的净进口白银继续呈扩大趋势。

另外，虽然白银作为感光材料，因数码技术的兴起而受到冷落，但全球提倡低碳环保，新型材料的开发，白银作为低碳经济、新能源技术的核心原材料之一。比如银浆电池成为太阳能电池板不可缺少的一部分，与对环境污染大的汞电池相比，银浆电池环保的特性，更加受到市场的追捧。

因此，白银在工业上占有举足轻重的低位，已经不同往日。据金属咨询公司GFMS预计：未来几年汽车制造商和太阳能行业对银的需求增长，2015年工业生产对银的需求将增长逾33%。这为白银长期上涨，提供坚实的基本面支撑。

对于2011后半年白银的投资需求，还会继续增长。主要有一些几种因素：其一，新兴市场国家的通胀依然非常严重。中国最近布的5月份CPI同比增长5.5%，创34个月历史新高。在中国一系列紧缩措施下，市场原预计CPI数据在6月份回到达峰值，然后逐渐回落。但从目前形势看，由于受到旱灾和大面积洪涝灾害影响，各种食品和蔬菜价格出现上涨。因此，CPI达到年内峰值时间，至少要推迟两个月。这意味着后半年通胀依旧会高企。相比目前3.25%的一年期名义存款利率，全年的实际利率继续保持负利率。而居民为了保住自己的财产不被通胀所吞噬，必定会配置一些保值资产，从而增加白银的需求量。

从美联储6月22日公布的利率会议纪要看，虽然市场已经排除了美联储继续实施QE3的可能，但美联储决定维持联邦基金利率在0-0.25%的区间，并继续预计在包括较低的资源使用率，通胀趋势受到抑制和通胀预期稳定的经济状况影响下，联邦基金利率将在较长时间内持于超低水准。因此，之前通过量化宽松方式进入市场的美元，经过乘数效应放大后，未来一段时间内，全球货币依然过剩，从而刺激白银的投资需求。

总体上分析，在这两大需求的支撑下，白银下跌空间有限，在31—33区域很可能出现阶段性的底部区域。因此，投资者不可盲目地追空，等待机会地位做多。