黄金白银操作建议（08月31日）投资参考

本周白银价格总体延续强势，且市场对中东地缘政治因素可能带来的提振抱有越来越强的期待。白银价格已进入阶段性反弹的强阻区域。

对叙利亚战乱题材的担忧其本质是对中东能源供应是否受影响的担忧，并进一步传导金银市场。我们认为这种忧虑显得多余。首先，目前全球通胀牢牢受控，物价指数甚至低于正常年份的平均水平，这意味着即便原油供应受到阶段性影响，也只会影响原油价格。不会通过通胀忧虑传导至金银市场形成明显避险需求。

此外，我们认为即便发生欧美对叙利亚实施武力制裁的情况，也不会影响全球原油供应的基本稳定。目前叙利亚日产原油不到38万桶，尚不到利比亚155万桶原油日产能的1/4。回顾2011年欧美对利比亚实施武力制裁时金银价格表现：2011年3月19日(周六)，英、法、美开始对利比亚实施空中打击，3月21日银价仅仅上行约1%即告回落，随后一周内的最大涨幅也仅仅2%。此乃欧美对利比亚开战引发的短期效应。尽管2011年4月金银价格在利比亚战火烘烤下继续如火如荼，尤其是银价，激发了诸多即刻展望100美元上方的冲动。实际上2011年4月，基金多头成功利用投资者对利比亚局势的忧虑兑现了阶段性多头获利。投资者或许反问，难道这轮行情不可能产生2011年4月一样的效果吗？那需要我们进一步梳理此前几个月对冲基金的资金流动性质，以及对应的市场基础。

2011年4月前，基金做多金银迹象明显，资金战略性做多流动清晰，银价迭创历史新高，中期处于明显多头氛围中。再看最近几个月，基金不断逢高增持空头，中期战略做空意愿明确。近期银价连续大幅反弹的动力很大程度上来自于基金空头的平仓，而非基金在主动增持多头。目前基金多头持仓仍处于09年以来的绝对谷底位置。

再看基金中期战略空头的平仓情况，目前空头持仓降低不到40%，这意味着中期空头的战略获利兑现应还有反复过程。试想：在市场处于中期趋空态势中，基金战略空头平仓并不彻底，且没有战略回补多头的前提下，银价凭什么动力延续中期涨势？难道再一次象4月份一样希望基金给散户抬轿？当然，如果叙利亚题材存在进一步利用价值，市场主力不会不用，只是希望白银投资者不要将其当成持续性的天大利好。

本周经济数据不多，没有值得意外的参考价值。德国8月消费者物价指数初值年率增长1.5%，预期增长1.7%，显示欧元区物价同样控制良好。美国第二季度实际GDP修正值年化季率增长2.5%，预期为增长2.2%，可以为美国逐渐退出QE3增强些说服力。依然是2011年带头空袭利比亚的英、法、美本周对叙利亚发出警告：要打就打绿色内战，不要使用化学武器！否则极可能引来美英法的制裁。当然，我的建议是英法美最好别用火药，用绿色棍棒教训之，欲加之罪，何患无辞，安理会也只是摆设。

回到金银市场本身，我们认为金银价格已回升触及强阻区域，继续追涨风险很大。银价进一步上行的极强阻力在24至25.6美元之间。周初银价已触及该强阻区域。

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