美国税改立法有望达成共识 银价突破有望看延续！

11月29日讯 当地时间11月29日，经过了两党的数个月的对峙和僵持，美国众议院表决通过了重建更好未来法案》。这对拜登而言，算是一个阶段性的胜利，也是美国税改立方进程卖出的实质性的一步。虽然，在最终落地前，一定还会进行更改，但是总体框架和改革方向应不会有太大突破，开征富人税、出台替代性最低税、调整国际税制条款等事项已在两党之间取得基本共识，按此预期，或有望年底前形成最终法案。本交易日现货白银持续上涨，目前交投于23.3美元附近，白银今日开盘报23.12美元/盎司，最高触及23.42美元/盎司，最低触及23.05美元/盎司，截止发稿银价报23.39%。

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拜登赢得了阶段性胜利。美国税收改革立法预计将在年底前达成最终共识。

经过两党数月的分歧和党内僵局，11月19日，美国众议院投票通过了《重建美好未来法案》(以下简称《法案》)。为了赢得明年的中期选举，民主党必须确保能够赢得“民众支持”的税收改革法案尽快在参议院落地。美国盖洛普公布的10-11月民调显示，拜登总统的支持率约为42%，比今年1月下降了15%。此时，该法案在众议院获得通过，无疑是为拜登政府上演的一场“及时雨”胜利。

从法案内容来看，此前拜登政府倡导的增税效果明显、政策设计巧妙的税收改革措施大部分“消失”了，取而代之的是更温和、更受欢迎的税收改革政策。

1.公司税收政策。

首先是恢复征收替代性最低税。AMT的最低税率为15%。当公司调整后的财务报表利润(AFSI)乘以15%的最低税率减去一般商业信贷和海外税收信贷计算的税额超过公司缴纳的企业所得税时，公司需要缴纳补充税，应纳税额等于两者之间的差额。该规则适用于三年内平均AFSI超过10亿美元的公司，但不包括小型股份公司(S型公司)、房地产投资信托基金(REITs)和受监管投资公司(RICs)。

二是征收股份回购税。对于进行股票回购的美国上市公司(REITs和RICs除外)，按照其回购股票的市场公允价值征收1%的特别税。该规则不适用于在一个纳税年度内回购的股票总价值不超过100万美元的公司。

2.个人所得税政策。

首先，征收数十亿美元的富人税。经修订的调整后总收入(MAGI)超过1000万美元(已婚个人为500万美元)的纳税人需缴纳相当于MagI 5%的附加税，MagI超过2500万美元(已婚个人为1250万美元)的纳税人需缴纳相当于MagI 8%的附加税。

第二，调整投资净所得税规则(NIIT)。将NIIT的适用范围扩大至纳税人在普通贸易或业务中取得的单项申报应纳税所得额超过40万美元、已婚共同申报应纳税所得额超过50万美元的净投资收益，但已缴纳个税的除外。

第三，调整美国救援计划规定的一些税收抵免的适用期限。儿童税收抵免(CTC)和无子女纳税人所得税抵免(EITC)将延长至2022年12月31日，保费税收抵免(PTC)将延长至2025年12月31日。

四是永久限制非公司纳税人超额经营亏损的扣除，允许超额经营亏损结转下一纳税年度扣除。超额经营损失是指纳税人经营活动净亏损超过一定阈值的损失部分。2021年，结婚联合声明的门槛金额为524，000美元，其他声明为262，000美元。

五是调整州、地方两级纳税人缴纳所得税、房产税、营业税(SALT)的扣除规则。将SALT扣除上限从10，000美元(已婚个人申报5，000美元)提高到72，500美元(已婚个人申报36，250美元)，2021年至2030年调整SALT扣除上限，2031年调整回10，000美元。

3.国际税收政策。

首先，调整全球无形低税收入(GILTI)税制。主要包括:(1)将GILTI的适用扣除比例从50%降至28.5%。当这一规则与目前21%的联邦企业所得税税率相结合时，GILTI的触发税率将从目前的10.5%提高到15%。(2)将计算GILTI时可排除的合格商业资产投资(QBAI)比例由目前的10%降低至5%;(3)修改GILTI有效税率的计算方法，由目前的“全球混合”模式改为“区域混合”模式;(4)将海外税收抵免(FTC)在GILTI中的比例从目前的80%提高到95%。

二是调整税基侵蚀和反滥用税(BEAT)的税率。现行BEAT触发税率为10%，2022年继续适用。但是，适用税率将在2023年调整为12.5%，2024年调整为15%，2025年及以后调整为18%。

第三，将外国无形收入(FDII)税制的适用扣除率从目前的37.5%降至24.8%。结合目前21%的联邦企业所得税税率，FDII的有效税率将从目前的13.125%提高到15.8%。

总的来说，众议院版本的法案纯粹是“中途和尚”，改变了白宫政府和众议院筹款委员会的政策假设。公司税方面，联邦企业所得税税率不再调整，但维持目前21%的单一税率，删除增加公司间分红的扣税规则。

个人所得税方面，众议院筹款委员会9月建议的提高个人所得税和长期资本利得税最高边际税率、延长附息持有期、限制高收入人群合格营业收入扣除等规则将不再保留。同时，对富人征收的附加税进行了部分调整，提高了适用的收入门槛和税率。在遗产税和赠与税方面，核心制度调整几乎没有触及。

国际税收方面，对GILTI、BEAT、FDII的触发税率进行了重新调整，均低于募委会9月提出的税率，政策生效时间推迟一年。然而，该法案增加了新的股份回购税，恢复了特朗普税制改革前实施的公司替代最低税(AMT)，并保留了扩大适用于投资的净所得税的规则。

首先，该法案总体上有利于美国的基础设施建设、通胀控制和经济复苏，能够在缓解当前财政赤字危机的同时减轻政府的债务偿还压力。根据国会预算办公室(CBO)的数据，该法案将在未来10年增加1.27万亿美元的收入，加上美国国内税收署加强税收审计和征收带来的2070亿美元，在弥补同期1.64万亿美元的税收改革支出后，只会增加1600亿美元的政府债务。同时，股份回购税的征收可能促使公司将更多资金再投资于实体经济，新建工厂或提高员工福利和工资，短期内有助于社会生产的发展。

在控制高通胀的问题上，条例草案提出的整套改革措施似乎也有“好效果”。根据美国劳工统计局(BLS)的统计，10月份美国居民消费价格指数同比上涨6.2%。有专家指出，供应链障碍和劳动力短缺是美国当前通胀的主要原因，法案中对儿童保育和教育的投资和信贷措施将有助于更多劳动力重返就业市场，对清洁能源行业的税收优惠和公共基础设施的重建和完善将有助于恢复供应链。事实上，已经有17位诺贝尔经济学家公开致信拜登，支持两党基础设施法案和建设美好未来法案。他们认为美国政府大规模投资带来的通胀效应可以忽略不计。通过满足长期社会需求，促进长期经济表现，财政经济法案将确保美国经济结构向更高效、更可持续、更公平的方向转变，相反，可以在一定程度上缓解通胀压力。

其次，法案的细节对普通民众更为有利，可以在一定程度上弥补美国现行税制的漏洞，对支付低税率的富人和大公司的税收进行规范，或者在全球范围内形成示范效应。应该说，该法案增加了政府在教育、儿童保育、医疗、交通基础设施建设等民生领域的财政支出，满足了美国普通民众日益增长的美好生活需求。随着国家预算的陆续发布，越来越多的国家将后疫情时代税制改革的目标“锚定”到高净值人群身上，对富人征税的讨论和呼声空前高涨。

从公司税改革的角度来看，各行各业对大公司不纳税或只缴纳少量税款的批评经常见诸报端。从政策目标来看，法案引入AMT是为了防止特定公司在向投资者申报巨额利润的同时，通过税收减免政策享受低税待遇，AMT的适用门槛将确保约200家高利润公司缴纳至少15%的税款。

最后，该法案紧跟当前全球最低税改革和气候变化这两个备受关注的国际金融话题，通过国内税法改革迅速响应，甚至引领了这一轮改革潮流。法案一方面基本延续了筹款委员会9月法案的设计立场，搁置了白宫和财政部的改革思路。从改革效果来看，法案调整后的国际税收条款能够更好地实现GILTI、BEAT与全球最低税“共存”的多边谈判目标，在一定程度上有利于促进海外利润回流美国，防止全球税率的自下而上竞争。

另一方面，美国的脱碳计划等支持气候变化的行动计划也通过法案得到了部分实施，其对低排放能源制造和能源技术改进行业的税收支出高达5550亿美元。不可否认，美国作为碳排放大国，积极采取脱碳行动，将有助于如期实现全球净零排放的目标，其做法也值得更多国家效仿。

按照税制改革的立法程序，众议院通过的法案将交由参议院讨论表决。在参议院没有共和党议员“前所未有”倒戈的前提下，最终法案只有在参议院每一个民主党同意的情况下，才能通过预算和解程序。一旦参议院对法案的部分内容提出不同意见，就需要将法案交由众议院再次表决，最终由总统签署共同协商一致的法案。早些时候，参议院民主党领袖查克·舒默(Chuck Schumer)表示，他将致力于在今年圣诞节前通过最终法案。不过，各方都预计参议院投票时会有相当大的波澜，需要在“主张减少众议院法案中一些社会福利的温和派民主党人”和“希望保留甚至扩大这些条款的进步派民主党人”之间平衡利益。比如温和派曼钦希望取消大多数美国人的四周带薪休假，进步派桑德斯则反对众议院提出的调整SALT扣除上限，他希望最终法案能够加强处方药、医疗保险和气候等领域的措施。

虽然最终法案肯定会再次修改，但总体框架和改革方向应该不会有重大突破。两党在开征富人税、引入替代性最低税、调整国际税制等问题上已达成基本共识。根据这一预期，预计最终法案将在年底前形成。不过，尽管最终法案将分阶段带来重大利益，但目前和未来很长一段时间，美国面临的高债务、高通胀问题仍是拜登政府必须应对的重大挑战。

现在压力24.3区域，经过连续下跌以后，目前反弹还是比较弱，随时调整，后期白银工业需求限制下跌空间，当黄金企稳时候，还是率先做多白银，目前关税调整，我们也是顺势反弹参与做空即可，如果继续反弹那23.8附近可以布局空等待调整，至于白银TD走势跟随现货进出就好，当然破位5000再次考验前期启动上涨点4500区域，连续下跌有反弹需求，那就是4650给到这个位继续做多，其他位置尽量不参与，现在顶底转换5000区域压力继续做空5080损即可。

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