鲍威尔发出降息信号 白银td走势下跌

前纽约联储主席杜德利周一撰文称，美联储主席鲍威尔及其同事押注，他们可以做到两全其美，即在不迫使经济陷入衰退的情况下击败通胀。尽管杜德利也希望他们成功，但不幸的是，他认为仍然有很大的可能不会。

鲍威尔上周对利率前景的异常鸽派言论令市场感到惊讶。他放弃了进一步加息的可能性，并肯定地提出了降息的可能性。这是一个重大转变：就在两周前，他还认为任何有关降息的讨论都为时过早。有关利率“更高更久”的论调现在已经被扔进垃圾桶。相反，官员们预计通胀将进一步下降，这将使更早、更迅速的降息成为可能，甚至是必要的。

鲍威尔指出，最新的消费者价格指数（CPI）报告暗示，本周晚些时候公布的美联储首选的通胀指标——核心个人消费支出价格指数（PCE）同比增速可能进一步降至3.1%，表明美联储在实现2%目标方面取得了进展。其最新经济预测摘要中的预期中值为2024年三次降息25个基点，而9月仅预计降息一次。

如果经济按预期发展，即增长放缓、失业率上升和通胀下降，那么美联储确实有理由降息。

首先，官员们将更有信心通胀会持续地回到2%的水平。较低的通胀将使任何给定水平的短期利率在经通胀调整后变得更具限制性，因此有必要降息以保持相同的货币政策立场。随着通胀减弱，美联储可以更加重视其另一项使命：在保持物价稳定的前提下保持就业最大化。衡量货币政策是否适当的泰勒规则（Taylor Rule）表明，美联储在接近其通胀目标时，应进一步放松货币政策。

政策转向有助于大大降低经济衰退或硬着陆的风险，这在很大程度上是通过其对市场的影响实现的。利率期货市场已计入明年150个基点的降息。10月底以来，10年期国债收益率已下跌约90个基点，股市上涨逾10%，信用利差收窄，美元走弱。高盛金融状况指数已下跌约100个基点，该公司的经济学家现在预计2024年经济增长前景将是积极的。美联储自己的金融状况指数很快也会显示类似的情况。

问题是，美联储的鸽派态度也增加了经济根本无法着陆的可能性。也就是说，经济过热和通胀持续可能会破坏美联储的信誉，最终需要重新收紧政策和更严重的衰退来控制局面。

在杜德利看来，有很多地方可能会出错。

2023年底的增长放缓可能会在2024年逆转，就像一年前发生的那样。看似疲软的支出可能只是数据的季节性调整。今年劳动力供应的大幅增长可能不会延续到2024年，从而导致就业市场过于紧张，工资通胀过高（正如鲍威尔指出的那样，目前4%的趋势可能与可持续的2%通胀不符）。在新冠疫情引发的商品需求和供应链中断等暂时性现象消失后，价格可能会再次加速上涨。不包括住房的服务业通胀可能比预期更加顽固。正如鲍威尔所指出的，达到2%通胀目标的“最后一英里”应该更加困难。