何盛德银评：白银价格先下跌后涨 若错过要再等20年

消息分析：

纵观欧债和美元对大宗商品的影响，是一个互动博弈的你强我若的过程。短期看因为欧债危机，美国经济未见强力复苏等因素影响，使得市场对中短期的大宗商品需求因为经济的下滑而出现萎缩担忧占据上风，中国因素加重了这种担忧。也就是说全球经济的二次探底和对大宗商品需求下滑市场有一定的共识，特别某些行业例如高固定资产投资在经济下滑中可能滑得更多，这些就导致需求面对金属等大宗商品的需求量也出现下滑，这可能会导致贵金属市场价格进一步走低。这是分析未来贵金属市场继续走低的核心考量，就是经济带来的需求下滑。

但是从长远看，以美国为首的欧美国家的债务水平已经远远高过自身的GDP增长。近些年来欧美国家的福利不断地攀升，特别是政治领导人为了当选，不断地承诺高福利来获得普通选民的选票，在经济处于上升趋势中这种高福利支出还有可控预期，但是一旦经济下滑，马上就要入不敷出，还不是指总体入不敷出，而是指收入不能偿还到期债务和利息。美国当前的总债务在36万亿美元左右，而今年美国的GDP增长在16万亿美元左右，所以总债务是经济的两倍多。这么多债务怎么还？非常规手段还钱是必须的。

美元作为全球的货币大哥大，在全球货币中具有霸权地位，所以以美元计价的债务可以通过不断地贬值来对冲实际债务数量。这就是为什么美国要在全球范围内维持大规模的军事存在，说到底就是要维持美元的霸主地位，根本目的就是可以维持美欧等国的高借贷生活，进而通过不断地印钞票来贬值货币单位价值减少实际的债务量。这个方法对美国来说，真是太好了，相当于变相抢钱。所以说美元不断地贬值是必然的，以美元计较的贵金属价格自然就会上涨。

那么，究竟是经济下滑导致贵金属价格走低大于美元贬值导致的贵金属价格走高呢，还是经济下滑导致贵金属价格走低小于美元贬值导致的贵金属价格走高呢？如果是前者，意味着贵金属价格走低，之后会更低；如果是后者，意味着贵金属价格走低之后再走高，创新高。如何判断呢？

再把中国因素考虑进来。从中国近几年对大宗商品的需求看，像石油、煤炭、钢材、铝、铜等的需求看，除了铜在今年需求萎缩外，其余的都依然出现高正增长，基本上像煤炭、钢材等都是两位数以上的需求增长，虽然受到宏观经济调控和经济转型等因素的影响跟去年相比有所下滑，但是并未出现显著性下滑，两位数的需求增长依然事实基础。再从另外一个角度上讲，中国经济和全球经济的失衡，更多是一种经济再平衡的经济周期和发展阶段的必然表现，未来因为新兴经济的发展，是好事情。基本判断是，大宗商品的需求出现断崖式的快速下落可能性很低。但是短期确实不容乐观，无论是美国欧洲还是中国，从最新的汇丰PMI指数看，中国制造业指数已经跌破制造业五十“荣枯线”，可能中国经济在未来两个季度是比较难熬的最坏时刻。但是从欧债看，特别是从欧债危机演化的进度看，已经演化到第二第三阶段了，而不是还处在初期爆发期，用两面性的观点看，这意味着最坏时刻已经或者正在过去。再联系到贵金属市场的特殊性，比如贵金属不仅仅是商品工业属性、还具有货币属性、金融属性等多种特有属性，那么这种风险对冲将会更加明显。为什么呢，因为美元贬值导致的避险资金会更多涌入贵金属市场寻求储值保值和增值功能。所以跟其他大宗商品，基本金属相比，贵金属的乐观预期更强！

从最近的解决欧债危机的情况看，最新的消息是欧元区推出的共同债券被德国否决，德国的想法是欧洲央行还是执行原来的设立之初的目的，就是提供稳定的货币；欧盟委员会主席巴洛克则声称是为了更加有组织有纪律有统一行动的欧洲而推动这种共同债券的。但是实际上的情况看，解决欧债危机的核心博弈就是例如德国人买单和希腊人听话之间的政治和经济整合博弈，形式上就是挽救欧洲的大而不能倒的银行体系。

欧债未结束，美国经济未见显著复苏，中国宏观经济下滑明显，带来短中期的不利因素，但是最恐怖的时刻已经过去；美元未来不断地贬值，需求在最坏时刻过去后迎来或者低位徘徊，或者逐步回升，特别是美元贬值将再度推高风险资产价格的预期未来没有变，而是更强，这从价格上看又是利好。故基本面看，贵金属白银下跌后涨的中长期走势逻辑符合市场和各方面的平衡。如果白银下跌后涨，如果错过一次较大级别的低位建仓机会，从国际白银现货的走势看，再度迎来巨大回调机会要再等20年！

技术分析：

技术上看，国际现货白银中短期依然维持震荡偏弱的格局可能性更大。月线上看，国际现货白银已经出现macd死叉；周线上看，重心已经下降到66周均线之下，过去9周都在围绕66周均线震荡，周线MACD也依然处于下降趋势中；日线上看，国际现货白银价格在30美元到32美元区间上行压力沉重，下跌则也有支撑，但是一旦跌破将再度演化为单边下行趋势的可能性就会增大；从60分钟和30分钟走势看，短期走势要乐观些。预计今日维持偏弱震荡的可能性更大，并且是先小幅上涨后急跌的方式进行。

国际现货白银价格日线图

机构持仓：

全球最大的白银投资机构，iShares Silver Trust白银ETF基金持仓量周三晚再度减仓57.49吨。减仓力度颇大。机构减仓强烈意味着机构已经在行动认为未来还会有更低点。已经反映出资金套现的欲望较强，故保持多看少动是必须的。

操作策略：

总体上以多看少动为宜，现在白银价格依然不稳。但是从多空谁占据主导的情况看，价位上以国际现货为例，则是在30美元这个重要的整数关口。

短期内在30到32美元区间震荡可以高抛低吸低仓位买卖，以快进快出的方式来应对市场可能出现的突发性方向选择。之前的未平仓仓位短期内无论是多单还是空单，特别是多单不宜抱有太大的获利憧憬，而是严格以控制风险是首选。但是大机会往往总是在风险中孕育的，坚持看空的投资者，可以适度逢高尝试建仓以便获利盘中可能出现的大幅度急速下挫带来的空单获利机会。