美国经济的通胀风险需时刻留意 纸白银短线走空

北京时间今日周二(1月16日）亚盘时段，工行纸白银目前交投于5.320元/克一线下方，今日开盘于5.336元/克，截至发稿，纸白银价格暂报5.331元/克，下跌0.09%，最高触及5.349元/克，最低下探5.313元/克，目前来看，纸白银行情盘内短线偏向看跌走势。

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【要闻速递】

在去年12月美国PPI意外萎缩后，市场再度提高了对美联储今年提前降息的押注，美债收益率下滑。上周，和美联储利率预期高度相关的2年期美债收益率下跌13.1个基点，创下一个月来最大周线跌幅。1月15日，2年期美债收益率在4.14%附近徘徊，远低于此前5.26%的高位。

国金证券首席经济学家赵伟对21世纪经济报道记者表示，博弈降息是2023年11月初以来海外交易的主线，近期美国经济基本面状况、财政再融资和美联储政策立场这三大因素都出现了转变：美国制造业PMI转弱，去年四季度GDP增速放缓;美国财政部去年四季度再融资例会下修了四季度融资规模，下调了长期国债的净发行规模;美联储“转鸽”，去年12月例会确认讨论降息问题，并扩大了2024年降息空间。

可以预见的是，在数据依赖模式下，围绕降息的博弈仍将继续，一切仍未成定数。

在近期美债收益率再度回落背后，通胀回落是关键原因。

因柴油和食品等商品成本下降，美国去年12月生产者价格意外下跌，这表明通胀或将继续回落，为美联储今年开始降息提供理据。美国劳工部数据显示，美国去年12月PPI同比增长1%，低于预期的1.3%;环比来看，PPI更是萎缩0.1%，同样低于预期的增长0.1%，连续三个月零增长或负增长。

剔除波动较大的食品和能源，去年12月核心PPI同比增长1.8%，低于预期的2%，也较去年11月的2%放缓，为2020年底以来的最小涨幅。核心PPI环比增长0%，低于预期的0.2%，与去年11月一致，连续三个月保持不变。

巴克莱银行经济学家Marc Giannoni和Jonathan Millar预计，鉴于近期通胀进展，我们认为美联储将放心降息，而无需看到经济或劳动力市场大幅疲软。美联储将更早开始宽松政策，预计将在3月份而不是6月份进行第一次降息。

相比之下，消费者物价指数的表现有所滞后，2023年12月CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.4%，超出市场预期，也高于去年11月。剔除燃料和食品等不稳定因素的核心CPI同比涨幅为3.9%，创下2021年5月以来最低，但高于市场预期的3.8%，环比增长0.3%，与市场预期一致。

虽然CPI数据略高于预期，但整体并未出现趋势性变化，不太可能改变美联储今年的政策前景，未来几个月的CPI数据可能会对美联储首次降息的时点产生更大影响。

通胀预期的回落也有助于美联储抗通胀。纽约联储近日公布的调查显示，消费者对未来一年的通胀预期已降至三年来的低点，去年12月份的通胀预期从去年11月的3.36%下滑至3.01%。

在赵伟看来，美国去通胀进程较为顺利，而且仍有空间，短期内再通胀风险较低，虽然难言胜利，但可以说是胜利在望。去通胀“下半场”的主要任务是核心通胀，主要贡献是与房价相关的租金通胀以及与更广泛的服务通胀相关的工资增速水平。根据房价与租金通胀之间的领先关系，预计租金通胀下行趋势可延续到2024年3季度。工资增速下行的趋势能否延续，是服务去通胀进程是否顺利的关键。

尽管近期经济数据支撑美联储今年降息，但市场150个基点的降息预期或许仍过于激进。

牛津经济研究院美国分析师John Canavan对21世纪经济报道记者表示，市场预计美联储今年将提前大幅降息，但可能已经走得太远了。预计美联储第一次降息将在5月发生，今年将降息75个基点，如果市场朝着我们的预期方向调整，短期内美债收益率应该会被推高。

【最新纸白银行情解析】

纸白银走势偏涨，目前交投于5.331元/克附近，纸白银最高触及5.349元/克，最低下探5.313元/克。上方阻力位为5.410-5.420元/克，下方支撑位为5.170-5.160元/克。

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