缩表进程变动不值得担心 白银期货跳空下跌

今日周四(1月18日)亚盘时段，白银期货目前交投于5960元/千克一线下方，今日开盘于5924元/千克，截至发稿，白银期货价格暂报5882元/克，下跌1.08%，最高触及5930元/千克，最低下探5866元/千克，目前来看，白银期货行情盘内短线偏向下跌走势。

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【要闻速递】

前纽约联储主席杜德利最新撰文讨论了美联储的缩表前景，他指出，美联储面临的货币政策挑战不仅仅是确定合适的短期利率水平，还有以何种程度和多快的速度削减其资产负债表上仍保留的超过7万亿美元的证券，但后者并不值得担忧。

在2019年9月，量化紧缩（QT）的结局并不好。当时，由于银行突然发现自己缺乏现金储备，货币市场崩溃，短期利率飙升。杜德利预计这次经验会让美联储更加谨慎。

美联储的证券投资组合对银行准备金有着至关重要的影响。当它收缩时，其他投资者自然会持有更多的证券，从他们的银行账户中抽走现金，从而减少银行存放在美联储的准备金总额。自2022年4月以来，美联储一直在削减资产负债表，其持有的国债和抵押贷款支持证券目前以每月约750亿至800亿美元的速度剥离。

美联储QT的目标是让银行准备金达到所谓的“充足”水平，即足以满足银行的需求并促进短期利率稳定，但不超过“高效且有效”实施货币政策所需的水平。这意味着，美联储向银行支付的准备金利率（而不是准备金总额）应该决定其他短期利率，比如美国银行同业拆借市场的利率（联邦基金利率）。

问题是，没有人确切知道“充足”的水平在哪里。当前银行准备金总额约为3.5万亿美元，是2019年9月的两倍多，几乎可以肯定是过高的。尽管如此，去年年底短期融资市场经历了利率上升的压力，这表明银行的流动性需求可能比之前想象的要大。

因此，美联储必须谨慎行事。官员们已经在讨论何时放慢量化紧缩的步伐。据推测，他们将在今年上半年采取行动，或许将缩减上限减半。

不过，这种变化对银行准备金的影响并不完全在美联储的控制范围之内。举个例子：在美联储的隔夜逆回购工具（RRP）中存放大量资金的货币市场共同基金，可能会继续将现金转移到收益率更高的资产，从而加速银行准备金的流失。

最大的危险其实在于，市场会错误地将放缓缩表速度的举动解读为降息的先兆。如果发生这种情况，不仅投资者可能会手足无措，而且美联储可能不得不在更长时间内维持较高利率，以抵消更广泛金融环境的过度宽松。

【最新白银期货行情解析】

白银期货走势短线下跌，交投于5888元/千克附近，白银期货最高触及5930元/千克，最低下探5866元/千克。阻力位5995-6005元/千克，支撑位5830-5820元/千克。

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